外资大量抛售、离场，部分明星基金经理则大举加仓。今年上半年，外资机构和公募基金，对“防水茅”东方雨虹的操作，发生了明显差异。

东方雨虹（002271.SZ）8月9日晚间公布了半年报，2023年上半年，该公司营收、净利润同比分别增长超过10%、38%，但应收账款和其他应收款，也出现了激增。

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同时，东方雨虹的机构持仓也出现较大变动。继2022年主要股东和董监高集体套现后，今年年上半年，多番减持的高盛和摩根大通已经退出前十大股东，瑞银UBS也大幅度减仓，不过傅鹏博、赵枫等国内知名基金经理则大幅加仓。

截至8月10日收盘，东方雨虹下跌0.44%，报收29.7元。

应收账款激增

东方雨虹主营业务是新型建筑防水材料的研发、生产、销售及防水工程施工，受到房地产成交低迷影响较大；另一方面，上游原材料沥青等涨价也使东方雨虹成本遭遇压力。

半年报显示，今年上半年，该公司营业收入168.52亿元，同比增长10.1%；净利润约13.34亿元，同比增长38.07%；扣非净利润约12.43亿元，同比增长39.39%；基本每股收益为0.53元/股，同比增长39.47%。

截至今年6月底，东方雨虹资产总计为492.70亿元，应收账款为136.76亿元，占总资产比例为27.76%，比2022年底108.79亿元和21.52%明显增加，但该公司仍称这有数据“未发生重大变动”；其他应收款则从2022年底的21.44亿元，大幅增加到34.29亿元。同期，该公司经营性现金流净额为-39.43亿元。

对于应收款激增，半年报并未作出详细解释，但东方雨虹重点提到了房地产行业的影响风险，以及上游原材料采购来自石油化工产品，受油价变动影响。市场人士担忧，近日多家房企无法支付债券利息，现金流状况持续恶化，将可能影响东方雨虹这种房地产后周期企业。

东方雨虹半年报称：房地产行业作为建筑建材产品销售、施工等系统服务的应用领域之一，为公司营业收入及净利润均贡献了一定份额。近年来，房地产行业经历了多轮降杠杆、去库存、资金收紧等政策调控，使得房地产业正在经历结构性改变，未来将会有“房地产市场宏观调控及行业景气度影响，导致经营受到不利影响的风险。”

东方雨虹也称，公司生产所需的原材料主要包括沥青、SBS改性剂、聚酯胎基、乳液、聚醚、TDI、MDI、TPO树脂等，其中石油化工产品占较大比重，受国际原油价格变化以及石油化工产品供给和需求的影响也较大。全球原油价格出现波动时，会导致与其相关的石油化工产品价格出现一定的波动。因此，若上述原材料市场价格出现较大幅度波动，将可能对公司的盈利水平产生一定影响。

6月初开始，原油价格大幅上涨，原油连续（SC7777）从每桶不到500元开始拉升，8月10日上涨近3%，高点近643元。

高盛、摩根大通退出前十大股东

2022年6月底开始，东方雨虹五名董事、高管集体减持。2023年上半年，机构也开始抛售该股，高盛、瑞银、摩根大通等外资集体减持，但傅鹏博、赵枫等知名基金经理则继续大幅加仓。

披露显示，截至一季度末，“高盛国际-自有资金”持有东方雨虹2414.48万股，占比0.96%，到二季度末已退出前十大股东行列；摩根大通（JPMORGAN CHASE BANK，NATIONAL ASSOCIATION）情况类似；UBS AG则在二季度减持了667.5万股。

外资机构减持之前，东方雨虹董监高已经大幅高位套现。

深交所公开信息显示，东方雨虹副董事长许利民等五名管理层，在2022年6月20日到7月8日期间，以大宗交易方式减持东方雨虹，其中许利民在2022年6月20日减持1000万股，每股均价为45.89元，减持后持有7226.92万股。至今年6月底，其持股数量未变，持股比例为2.87%，继续位列第三大股东；其他董监高则在2022年到2023年初，多次在35元以上高位大幅减持。

相对于外资机构和高管，傅鹏博等基金经理则在加仓。赵枫管理的睿远均衡价值三年持有混合、傅鹏博管理的睿远成长价值混合，今年上半年均大举加仓，其中前者二季度加仓540万股后，取代“高盛国际-自有资金”成为第十大股东，持股数量为2540万股，占总股本1.01%。

对于加仓东方雨虹，赵枫在基金二季报中，详细谈到了房地产等相关行业：资本市场估值中隐含了较多的悲观预期，使得其估值水平处于历史较低分位，即使是地产价格，除去价格较高的一线城市，大部分二三线城市的地产价格已经回落到较为合理的水平，资产价格出清的风险远比当年日本要小。考虑到经济增长放缓将加速行业出清，一些集中度相对较低的行业龙头，在未来几年有可能提供较高的投资回报，短期基本面压力导致的低估值则提供了良好的长期买入时机。

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